产业链扩张的利润优先分配给相对紧缺的环节，反之亦然。由于全球光伏 需求强度的持续超预期，上半年产业链实现量价齐升，其中单位利润扩张 的部分优先被分配到相对紧缺的环节，如 Q1 的硅料，其次是供需边际改 善的环节，如 H1 的电池片、Q2 的玻璃、EVA 粒子，预计下半年产业链各 环节利润的相对变化，也将由各环节与其直接上下游的供需关系相对变化 趋势来决定。

2022 年上半年在产业链单位利润扩张的过程中，很紧缺的硅料环节价格率 先上涨，盈利稳步提升；硅片/电池片由于紧跟硅料涨价、受益于低价库存， 单瓦利润环比修复；组件由于期货属性的减弱，较为及时地传导了成本压 力，盈利能力保持相对稳定。

根据前文对 Q3、Q4 全球需求结构和硅料产能释放节奏的分析，预计硅料 价格将在 Q3 高位持稳、Q4 小幅下降，因此 Q3 产业链利润分配大概率延 续上半年的状态，Q4 在产业链价格负反馈的过程中预计利润分配趋势将发 生变化，考虑到库存状态和产业链所处位臵，我们认为降价压力将首先由 过剩环节向紧缺环节、下游环节向上游环节传导：

组件：将先感受到终端价格压力，但纯组件环节利润几无压缩空间， 在原材料降价时将以传导降价、保证出货为主，盈利能力有望保持稳 定，一体化组件产能的盈利能力将很大程度上取决于产能结构、新产 品放量速度、采购及库存策略，整体上我们预计维持平稳概率较高。

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